LPR连续17个月“筑平台” 年内MLF利率下调的可能性不大

9月22日，最新一期贷款市场报价利率(LPR)出炉。据中国人民银行(以下简称“央行”)授权全国银行间同业拆借中心公布：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。至此，LPR已连续17个月“原地踏步”。

此前，央行于9月15日开展中期借贷便利(MLF)操作，利率维持2.95%不变。彼时，分析人士便普遍预计本月LPR大概率保持不变。

“自2019年9月份以来，1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整，点差固定在90个基点(0.9个百分点)。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，这意味着尽管7月份央行全面降准，近期包括货币市场短端利率、银行同业存单利率等主要市场利率出现不同幅度下行，但在净息差收窄至历史低位附近的背景下，商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足。

据银保监会此前披露的主要监管指标显示，二季度末商业银行净息差为2.06%，比一季度末下行0.01个百分点，比去年同期下行0.03个百分点，已与2010年10月份有数据统计以来的最低点2.03%相距不远。

“尽管上半年商业银行盈利状况改善，同比增速加快至11.12%，但这主要是由去年同期低基数所致——以消除上年基数影响的两年平均增速衡量，该指标仅增长0.33%，显著低于疫情前水平。”王青进一步分析表示，受金融严监管和银行降费等因素影响，二季度末银行非息收入占比降至20.8%，较一季度末下降0.8个百分点，创2013年以来最低。这意味着当前银行更加倚重贷款利息收入，导致其主动下调关键贷款利率定价参考基准较为谨慎。

虽然本月LPR仍未发生调整，但有分析人士在接受《证券日报》记者采访时认为，银行下调1年期LPR报价的动能正在累积。

王青认为，监管层近期一直在采取有针对性的定向扶持措施，加大对小微企业的支持力度，包括新增3000亿元支小再贷款额度，继续实施减税降费、优化营商环境等措施。就当前而言，降低中小微企业融资成本，对冲上游原材料价格上涨压力更具迫切性。

“年内MLF利率下调的可能性不大，但这并不意味着接下来LPR报价也会一直保持不动。”王青表示，为加大对实体经济支持力度，四季度央行有可能再次实施降准;累积效应下，届时1年期LPR报价下调的可能性会显著增大，下调幅度可能在0.05个百分点-0.1个百分点之间。这不仅将打破1年期LPR报价与MLF利率点差固定局面，推动利率市场化再进一步，更重要的是会有效带动企业贷款利率更快下行，激发实体经济融资需求，对缓解小微企业融资贵问题产生立竿见影的效果。同时，将推动降准等政策红利较快向企业融资端传导，确保今年年底明年年初宏观经济运行在合理区间。